谁也没有看见过风，但是当树梢点头的时候，我们知道风正走过了；当河水起波纹的时候，我们知道风来游戏了。
——叶圣陶《风》
有人说：指数+中小盘，算是时下突出的投资主线。如果再加上点科技创新，那就更对味了。科创100算是集齐了三颗龙珠。10月23日市场底部反弹以来，科创100涨幅达到10.53%，领涨宽基，空气中满是跃跃欲试的味道。（数据来源：Wind，截至2023-11-14）
11月16日，科创100etF华夏（588800）上市可交易，成交跃居全市场同类标的首位，已经调整三年的科创100指数会迎来新周期吗？
东风解冻：新周期过一个路口
人心一直在等待底部的这波向上行情，历经近两年的“兵荒马乱”，A股此役，转眼就打到了现在。要问是什么感觉，只能道一句：“这世界有太多不容易”，漫无天日。
“北风卷地百草折”，这两年A股日子不好过，三大宽基指数上证指数、深证成指、创业板指的区间最大回撤一度达20.54%、36.27%、42.66%，对于成长股投资者而言，更是一段艰难的岁月。（数据来源：Wind，截至2023-11-13）
这场熊市中我们经历了前期迅疾的下跌，也经历了当下底部反复的打磨。风险释放的有多充分呢？当前A股股债收益比（全部A股股息率/10年期国债收益率）为0.84，处05年以来从高到低0%分位，大多数行业都被低估。（来源：海通证券，截至2023-11-4）
最长的路也有尽头，终于，8月底始，从活跃资本市场重磅政策“四箭齐发”，再到房地产政策优化“组合拳”落地，我们在最深的绝望中迎来了政策底。
走过牛熊我们会知道，市场下跌之后要企稳回升，通常要经历三个底：政策底、市场底和经济底，呈现政策发力、市场触底、经济反弹的走势规律。
一旦市场底到来，伴随着大盘的企稳回升，大指数向上突破、屡上台阶，趋势性的贝塔行情都不会缺席。以万得全A为例，过往五次底部反转后上涨平均可持续2~3年，平均涨幅为224.84%。（数据来源：Wind）
再往近处看，转眼已至岁末，躁动行情被市场热议。当前宏微观基本面逐渐修复，国内重要会议和政策助于缓解市场中长期担忧；美债利率回落和中美关系阶段性改善有望提升A股流动性和风险偏好；分子+分母端利好齐聚或将推动10月底以来的A股上涨行情持续展开。
尤其是对于成长股而言，美国10月CPI的超预期降温与美债收益率的下跌无疑带来了巨大利好。
风已起，势已立，风继续吹，春水东流，等待新周期过一个路口。
02
科创100：风口上一把锋利的矛
新周期的十字路口，如果找寻一个高弹性、高贝塔的工具，那么科创100似乎确是风口上一把锋利的矛。
由于具备高弹性、高贝塔属性，从历史上看，成长风格明显的科创板在指数探底、情绪恐慌时往往出现快速下跌，然而当指数回升、情绪修复时向上弹性也同样明显。
而科创100选取的是科创50样本以外的100只市值中等流动性较好的股票为样本，平均市值百亿左右，定位科创板第一只，也是唯一一只中小成长指数，风格新锐。
因而集齐了“指数+小盘+科技创新”三颗龙珠的科创100，成为了新周期路口不少资金的首选。在权益基金销售尚显清冷的当下，多只跟踪科创100指数的ETF份额逆势增长，似乎是底部阶段资金布局的心照不宣。
资金心照不宣的底气来源于哪里呢？
其一，新锐成长的内核催生了更强的反转弹性。
作为科创板第一只，也是目前唯一一只中小盘风格指数，科创100聚焦高成长科创黑马，捕捉新锐潜力与成长机会，成份股中83只流通市值都在200亿元以下，200亿以下流通市值权重占比约为79.04%，成长风格较为极致。（数据来源：Wind，2023.09.30）
因而复盘过往三轮科创行情，科创100涨幅远超中证500、中证1000等主要成长性指数，体现更突出的成长与上涨弹性。
科创100弹性更佳
数据来源：Wind，2023.09.30。上证科创板100指数于2023年08月07日发布，基期为2019年12月31日，2020-2022完整年度涨跌幅为：30.28%、31.64% 、-31.26%
其二，具备突出的科技创新特征，对科创板具有较好的代表性。
科创板定位于吸引符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业挂牌上市，上市公司的科创属性突出，这在科创100指数的行业分布中有充分体现。
科创100行业分布均衡多元，根据申万一级行业分类，科创100指数中医药生物、电力设备、电子和机械设备行业权重占比分别达到30.56%、17.94%、18.63%和10.90%，进一步细分，权重占比靠前的二级行业分别为半导体、医疗器械、电池和化学制药，新经济特征显著。
其三，调整更为充分，科创100投资胜率、赔率俱高。
根据方正证券的研究结果，底部反转初期市场反转效应非常显著，前期跌幅最大的股票组合在底部反转初期涨幅最大，超跌往往是上涨的最大动力。
科创100指数本轮调整已超3年，尤其今年四月以来A股持续下行，市场情绪悲观，科创100指数年内跌幅达10%，再度回到历史最低位附近，极端行情催生了极端的估值，科创100 PE-TTM剔除负值为41倍，分位数仅18%。（数据来源：Wind，财通证券研究所；PE剔除亏损企业；估值的市值数据截至2023.10.31）
（数据来源：Wind，2020.1.2-2023.10.12）
而目前指数近2年一致预期盈利复合增速达到47%，远高于主要宽基指数，调整充分+高成长，投资性价比凸显。随着电子产业周期性需求回暖、医药行业企稳回升，科创板盈利有望逐步回暖，而前期承压较大的科创100指数具备更大的反转弹性。（数据来源：Wind）
其四，研发投入更高，创新属性更强。
创新突破从哪来？加大投入搞研发。与创业板对比，科创板块研发支出占营收比例在10%上下，而创业板研发支出占营收比例在5%附近，科创板上市公司整体研发投入更高。与全部A股对比，近年来科创100成分股研发支出占营收比例中位水平在11%左右、远高于全部A股4%左右的水平。
03
风起科创：隐绰间见时代的贝塔
无论如何，寒冷的日子总是意味着寒冷正在过去，冬日虽沉默，但勇敢的人会先开口。无数鲜活的例子表明，或许此时正是加仓时，先知先觉的资金“最先享受世界”。
再往周期深处看，股票投资，找对阿尔法如同挖到金子，找对贝塔如同选准富矿。时势造英雄，任何阿尔法的伟大胜利，都是建立在正确的贝塔选择之上。
从07年工业制造时代的地产、有色、煤炭、钢铁、金融“五朵金花”，到15年移动互联网时代的TMT、互联网+，到19年消费升级逻辑演绎下长坡厚雪的白酒医药，再到20年“碳达峰、碳中和”下新能源的崛起，所有的赛道牛股都从时代的浪潮中脱颖而出。
与其说是赛道带动了A股的一轮又一轮牛市，不如说他们都是属于时代的核心资产，是时代赋予了A股波澜壮阔的行情。投资这个时代，就是与匹配时代发展趋势的产业共成长。
（数据来源：Wind）
二十大后，新的产业趋势发展已经越来越明晰，符合新时代发展要求的核心资产也在同步变迁。
放眼全球欧美的各种制裁导致全球产业链问题不断，世界经济形势趋于严峻复杂，在全球供应链割裂的背景下，身处百年未有之大变局中，基于宏观局势和政策取向推测，“国家安全”、自主可控、高端制造可能正是当下时代的贝塔。
那么科创板，作为国家支持高科技创新企业的重要阵地，坚守“硬科技”定位，聚焦专精特新，云集了新一代信息技术产业、生物产业与高端装备制造产业的优质公司，是科技创新的摇篮，无疑是拥有时代内核驱动的板块。
谁也没有看见过风，但是当树梢点头的时候，我们知道风正走过了；当河水起波纹的时候，我们知道风来游戏了。
