天风证券股份有限公司徐君近期对圆通速递进行研究并发布了研究报告《份额稳步扩张，降本增效凸显经营韧性》，本报告对圆通速递给出买入评级，认为其目标价位为19.62元，当前股价为15.56元，预期上涨幅度为26.09%。
圆通速递(600233)
快递主业经营稳健，市场份额提升；货代航空业务承压
公司发布 23 年半年报： 财务业绩上， 23H1 公司实现营业收入 270.00 亿元，同比增长 7.7%；实现归母净利润 18.60 亿元，同比增长 4.9%。 23Q2 公司实现营业收入 140.86 亿元，同比增长 6.4%；实现归母净利润 9.55 亿元，同比增长 5.7%。分业务看， 1）快递业务 23H1 实现归母净利润 18.48 亿元，同比增长 16.4%； 23 Q2 归母净利润 9.60 亿元，同比增长 20.1%； 2） 23H1货代和航空业务实现归母净利润 0.12 亿元，同比下降 93.5%； 23Q2 归母净利润亏损 500 万元。 经营业绩上， 23H1 公司完成业务量 97.77 亿件，同比增长 20.9%， 23Q2 完成业务量 53.19 亿件，同比增长 21.7%，均高于行业同期增速 16.2%、20.9%；因此上半年公司市占率提高至 16.4%，同比+0.6pcts。
价格承压，精细化管理推动降本增效下，经营韧性凸显
单票价格方面， 23 年行业价格竞争加剧，上半年行业单票价格下滑 4.3%，公司单票价格 2.44 元，同比下降 5.2%， Q2 延续价格下降趋势。 单票成本方面， 23H1 单票成本 2.19 元，同比下降 0.14 元（ YOY-5.9%）；其中，单票运输成本 0.47 元，同比下降 0.05 元；单票中心操作成本 0.30 元，同比下降 0.02 元；单票派送支出 1.29 元，同比下降 0.01 元。剔除航空货代后，上半年公司单票归母净利润 0.20 元，同比去年小幅下滑 0.01 元， 优秀的成本管控有效对冲快递价格下跌风险。回顾上半年，公司完善内外车辆管理体系，动态优化干线路由，单票干线运输成本同比下降 9.2%；中心操作层面，公司全面推进精益生产，优化中心人员管理机制，单票操作成本同比下降 4.6%。展望后市，我们认为随着公司全网降本增效工作的持续推进，叠加全链路的数字化和标准化建设，公司单票成本有望进一步优化。
行业分化或加速，看好公司管理改善红利持续释放
2021 年下半年以来，快递行业监管持续推进，行业竞争要素由件量增速向服务和质量转变，竞争格局有望不断优化，行业预计将进入格局切换的关键时点。在这一发展背景下，公司加速推进对加盟商的全方位赋能，积极推进全网一体数字化、标准化进程， 我们看好公司网络韧性和管理改善的红利有望持续释放。
新增 2025 年盈利预测， 维持“买入”评级
基于 23H1 行业及公司单票价格下降，我们下调盈利预测，我们预计 23-25年实现归母净利润 39.72、 48.20、 58.02 亿元， 23-24 年归母净利润预测前值为 47.87、 60.16 亿元。参考可比公司估值，我们给予 23 年 17 倍 PE，对应目标股价 19.62 元，维持“买入”评级。
风险提示： 行业需求增速放缓，成本下降速度放缓，价格竞争激烈
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券鲁斯嘉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.12%，其预测2023年度归属净利润为盈利41.63亿，根据现价换算的预测PE为12.87。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为20.39。
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