来源：格隆汇
2023年AI技术的突破及其惊人的进化速度，已让业界的目光快速转向AI如何赋能产业和未来这一问题上，比如2023世界人工智能大会上，就将"AI赋能产业升级新模式"定为其探讨的重要主题之一。AI技术正快速在各行各业铺开，进入落地和实质转化的新阶段。因此，今年也被称为AI赋能元年。
笔者相信AI对游戏、教育等行业的影响极为深远，谁能迅速捕捉先机，谁就能在新回合竞争中脱颖而出，最终改变的是行业竞争格局。
1、资本市场正重估价值：游戏、教育等行业在AI时代获得重塑机会
当前AI革命正在以前所未有的速度改变游戏、教育等行业，能够给用户提供更加丰富、互动和个性化的体验，比如在游戏行业，AI技术正在实现更加智能的NPC行为和更加真实的游戏体验。例如，一些游戏现在可以根据玩家的行为和决策来动态调整游戏难度和情节，以提供更加个性化和挑战性的体验。此外，AI技术也在游戏营销和渠道分发方面发挥了重要作用，通过数据分析和机器学习来精准定位目标用户并提高游戏的推广效率。
而在教育领域，AI技术也为个性化学习和教育管理带来了革新。通过智能算法和大数据分析，AI可以识别学生的学习风格和需求，并为他们推送定制化的学习资源和建议。此外，AI还可以使一些教育管理任务自动化，如课程安排和考试评分，减轻教师的工作负担并提高效率。这些新机制的出现，或会带来行业在供给端和需求端、渠道和产品研发、商业模式的高度重塑，这些激烈变化的背后或将持续涌现出层出不穷的新机会。
在资本市场，游戏、教育板块今年先后获得表现机会，游戏为今年表现最佳的板块之一，比如2023年上半年游戏etF上涨92.53%，涨幅在全市场ETF中排名第一。而教育行业，在港股自6月26日见年内低位后开始反弹，至今最高涨幅超过30%。
这充分说明了场内资金已开始对两大行业在AI时代获得重塑机会这一事实进行重估和定价。
聚焦在游戏、教育两大行业，同时受益于AI时代赋能行业的上市企业并不多，而网龙或许是一个极佳的研究案例，它在这两大行业均取得了领先位置，且在推动AI在流程、环节及产业链协同等方面落地决心强，AI正为网龙带来更高生产力、业务运行效率，重塑其内生性成长能力，进而改变了市场对网龙的未来现金流折现模型评估。
不妨研究一下今年上半年公司推动变革创新的"进度条"，再下定夺。
2、在变革过渡时期追求稳中求胜不急于求成，重视多项长期投入
越是重大的机遇变革期，越要求企业稳定不掉队。华丽转身有时候更像是一场"豪赌"，对于经营企业来说无疑属于"大忌"。经历过互联网格局多次变革的网龙深知这一点，如何确保在下一次行业景气到来之际，公司依然还能站立在潮头，或许透过这一次中期财报，能够看得更清晰。
上半年，网龙实现营收36.8亿元人民币(单位下同)，毛利22.9亿元，与去年同期差距不大。上半年公司EBITDA约9.2亿元，同比增长4.3%。公司现金及银行结余41.7亿元，同比增长6.9%。其中，教育、游戏板块收入分别占据46.7%和52.2%，业务结构均衡，在这段行业变动较大的特殊过渡期，公司维持了经营稳健和持续提升基本面韧性，能够作出这样的成绩，应该值得肯定。
上半年公司毛利率约62.1%，去年同期仅54.8%，同比增加了7.3个百分点，在这里集中体现出公司竞争力提升，这是由业务结构均衡，及更注重效率提升的精细化管理所带来的。盈利效率和盈利能力的提升，对现金流创造能力的重视，将给公司持续投入未来提供最为关键的保障。
从数据上看到，上半年，网龙在销售及市场推广开支并没有发生太多变化，但却显著增加了对研发的投入，增加对优秀人力资源团队、管理团队的投入，反映出公司已开始为未来行业剧变做好必要的准备。对比过往，这一次财报呈现的网龙，最显著一个特征就是更加注重长期投入，更注重锚定未来，全力拥抱未来。
3、游戏教育攻守有序：前者先发优势强弹性好，后者后续爆发长期增长机会更多
分业务板块来看，上半年游戏、教育业务分别录得营收同比增长8.1%、-28.6%至19.2亿、17.2亿。
游戏业务收入获得恢复性增长，上半年创历史新高，海外和国内游戏收入双双取得了正增长。在反外挂、清小号等净化游戏生态，稳定核心用户的举措上取得良好成绩背景下，公司主要透过内容的创新和高质量发展举措，即保持更新频率、提升游戏内容品质，玩法创新拉动玩家消费，让ARPPU值同比大幅提升24.5%，这是公司在游戏业务内生性增长的最显著的表现。上半年，据游戏日报和游理游据研究院统计数据，网龙在国内游戏上市公司中收入规模排名第13，显示出相对领先优势。
2023年上半年游戏上市公司TOP 30名单
教育业务收入同比有所下滑，主要原因是，一方面公司去年基数较高，笔者看到在去年同期该业务因需求爆发、产品更新换代带来同比大幅增长71%，综合来看，普罗米休斯在过去两年的增速显著超越市场平均水平。
同时，还要看到整个海外市场教育平板行业在上半年都陷入了调整：交互智能平板业务占收入三分之一的视源，海外业务下降近三成，该分部业务整体下降超24%；可对标的同业上市公司鸿合科技，其海外业务在上半年下降近-48.6%。
拉长时间来观察应该更加乐观些，在过去4年间公司在教育业务产品的出货量规模其实提升近70%。2023年预计为需求激增后的正常调整期，公司产品和业务结构也在不停优化，毛利率虽然同比下滑了1%，但对比去年下半年环比提升3.7个百分点。
公司市场竞争力并没有减弱，大致从三点可以看出。第一，市场份额竞争力来看，Futuresource Consulting《2023年第二季度全球互动显示设备》报告显示，网龙子公司普罗米休斯在全球除中国外K12市场IFPD出货量的市场份额仍稳稳占据第一位置。第二，公司产品升级革新，AP9平均售价比上一代产品提升，功能不断升级。第三，公司持续扩展产品组合，推出新品LX平板，进军新的细分市场，可适应学校现有的各种科技环境，为其教育科技的更新需求提供更多灵活性的选择。
综合来评判，笔者认为，网龙在游戏行业的先发优势强，未来业绩弹性会较好，游戏布局方面，多个核心IP魔域、英魂之刃、征服及新IP的新游戏，按照规划将在未来1-2年集中上市。
网龙新游发行规划和布局
而在教育行业网龙后续爆发和长期增长的机会更多。两大业务在当前来看，双轮驱动模式攻守有序，能够取得较好平衡。
今年上半年无论游戏、还是教育，我们都更加重点关注公司在AI技术、AI赋能方面的表现。
游戏研发方面，中台美术管线已逐步落地生成式AI技术，依托多年积累的游戏美术资源，网龙针对不同项目需求训练定制化AI模型，已覆盖从角色原画、场景原画到UI等多个环节。例如，在2D角色原画工艺环节，AIGC可以提升30%以上的整体效率。产品上，智能NPC进展值得期待，目前网龙已可用小模型的方式从新迭代NPC的决策模型，升级到rpgmaker可视化版本可从日志监控NPC决策/行为，为NPC人物加入记忆系统，推动群体演化测试。此外，网龙还可通过AI陪伴等新技术拟为用户提供强大AI辅助功能，实现真人模拟，营造高质量的对局过程，提升不同分段玩家核心对局体验。
教育业务方面，利用AI赋能工具更是可以帮助网龙在未来获得可持续软件收入。比如其在今年年底将推出首款软件订阅服务，从而获得SaaS收入，当前普罗米休斯在全球互动白板设备安装量超过170万，且占比较高，此外网龙在2022年成功收购了Explain Everything平台，也可作为获得SaaS订阅式用户的启动平台之一。值得关注的是公司正在探索定制化教育类大语言模型的机会，在未来能够持续改善、精准匹配每一个C端用户体验，同时节约教师时间和契合他们的操作习惯和需求，提供针对性的输出和训练服务。
"端侧大模型"在教育场景的落地或将被持续打开，进一步响应用户实时的学习或问答需求。比如为了满足大学生、商务人士的口语陪练需求，在大模型的加持下，网龙未来的教育互动软件或平台可以进行开放式对话、情景交流，像口语老师一样陪练，甚至可以用视频对话的方式，与虚拟老师面对面沟通，这种沉浸式的体验将大大提高口语练习效率，类似这些AI核心能力会因为大模型的出现而得到极快的提升，这将帮助网龙强化公司教育业务在AI软件和硬件端的收入实现几何式增长和可持续增长的底层逻辑。AI能力或许是网龙撬动未来业绩增长的最为重要的杠杆支点。
如果说刚公布的中期业绩报告，与上一份财报有何异同。笔者认为，今年上半年发生在该公司的改变会更为本质、深刻。
经过多年的蛰伏和深厚累积，AI时代下的网龙，其股价表现能否从横向真正切换到纵向，除长期潜力和内生性成长正在释放，双轮驱动模式不变之外，AI会给出最终答案和提供最大的撬动力。网龙新一轮的腾飞，将会伴随新时代的到来而再次出现。
最后回归到资本市场，网龙的中期连特别息派息1.4港元，截至9月5日收盘，股息回报率高达8.6%，在港股科技板块或各细分行业中排名无疑是相当靠前的。
正是公司稳健业绩和充满韧性基本面才能在当前波动性较强的市场环境下为股东提供可持续性的可观现金股息回报。
此外，网龙已在今年4月签署合并协议，宣布了将分拆海外教育业务(MYND.AI)于纽约证券交易所上市计划，全力促进教育板块向AI转型，该计划预计在今年三季度内完成，分拆上市计划有望将进一步释放网龙市场价值，驱动公司长远增长。
